2016年上半年，我國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行，這主要受前期政策紅利效應(yīng)、房地產(chǎn)市場回暖等因素影響，而且去年“三去”(去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿)政策落實(shí)較好，在供給側(cè)做足了減法，使經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量效益提高。但同期考慮投資增速下滑，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力依然存在。普遍預(yù)期今年二季度的GDP增長6.7%，預(yù)期上半年中國經(jīng)濟(jì)增長6.7%。

有色金屬是國內(nèi)供給側(cè)改革的重點(diǎn)行業(yè)，從去年底開展行業(yè)自律及政策配合，效果顯現(xiàn)，同期房地產(chǎn)市場回暖等因素推動，有色金屬產(chǎn)品需求穩(wěn)中有升，整體價(jià)格繼續(xù)回升，行業(yè)經(jīng)營效益實(shí)行逆轉(zhuǎn)。

一、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

(1)GDP增速穩(wěn)定在6.7%，保增長政策需繼續(xù)推行

2016年上半年分季度來看，GDP增速幾乎沒有什么大的變化，穩(wěn)定在6.7%，符合年初制定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，處在合理區(qū)間。GDP主要構(gòu)成中，投資、消費(fèi)、出口整體表現(xiàn)穩(wěn)定。官方數(shù)據(jù)顯示，前五個月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)187671億元,同比增長9.6%。其中,國有控股投資64733億元,增長23.3%;民間投資116384億元,增長3.9%。預(yù)期上半年,全國固定資產(chǎn)投資增速將略低于一季度,大致在9.3%-9.5%的水平。 同期,全社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.2%,與一季度的10.3%增速相近,上半年數(shù)字與此應(yīng)該相差不遠(yuǎn);全國進(jìn)出口總值1.41萬億美元,同比下降8.6%,仍然保持順差。

上述成績與過去的政府的宏觀調(diào)保增長政策分不開。首先去年下半年，我國財(cái)政和貨幣政策力度加大。比如去年加大財(cái)政投入后，今年又?jǐn)U大財(cái)政赤字;今年一季度社會融資總量達(dá)到6.59萬億元，同比增加近2萬億元。其次，自去年3月以來，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策逐步調(diào)整，一些城市取消限貸限購政策、降低首付比例、頻降公積金貸款利率，令房地產(chǎn)市場回暖。最后，去年底提出的“三去”政策，在一些產(chǎn)能過剩行業(yè)有所體現(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)品市場價(jià)格的回升，提升了企業(yè)效益和促進(jìn)投資。因此展望三季度，乃至下半年，上述保增長政策仍需繼續(xù)推行。

(2)上半年人民幣貶值6%，匯率機(jī)制待繼續(xù)完善

2016年上半年,CFETS人民幣匯率指數(shù)較上年末貶值5.86%,參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別較上年末貶值5.53%和3.12%。央行撰文分析指出貶值主要有以下三個方面原因:一是中國企業(yè)外債去杠桿仍在延續(xù),“走出去”意愿進(jìn)一步升溫。二是國際上美聯(lián)儲加息仍存在不確定性,以及由于缺乏有效監(jiān)管,一些境外投機(jī)勢力加杠桿做空包括人民幣在內(nèi)的亞洲貨幣,也給人民幣匯率帶來了一定貶值壓力,外匯市場整體呈現(xiàn)供小于求的局面。三是人民幣匯率指數(shù)貶值還與基期因素有關(guān),CFETS人民幣匯率指數(shù)以2014年12月末為基期,當(dāng)時(shí)人民幣對美元匯率中間價(jià)較2005年匯改時(shí)累積升值35.2%,人民幣匯率正處于高位,并不反映真正的均衡水平,出現(xiàn)一定回調(diào)是正常的。此外,人民幣匯率指數(shù)貶值也受我國物價(jià)水平略有走高的影響,當(dāng)前我國通脹水平總體高于美國,人民幣實(shí)際有效匯率面臨升值壓力,為保持人民幣實(shí)際有效匯率相對穩(wěn)定,人民幣名義有效匯率則存在一定貶值要求。

當(dāng)前我國人民幣匯率形成機(jī)制仍需完善。雖然去年 “8.11”匯改后，推出人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制參考上日銀行間外匯市場收盤匯率,以及從去年12月11日起中國外匯交易中心發(fā)布的“CFETS人民幣匯率指數(shù)”,將人民幣匯率形成機(jī)制開始轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣、保持一籃子匯率基本穩(wěn)定,實(shí)際運(yùn)行來看仍無法回避美元以及歐元、英鎊、日元等一攬子貨幣的波動狀況。

   (3)就業(yè)形勢良好，CPI和PPI在溫和中分化

這幾年中國經(jīng)濟(jì)主動推行新舊動能轉(zhuǎn)換，就業(yè)領(lǐng)域總量壓力和結(jié)構(gòu)性矛盾并存,通過實(shí)施積極的就業(yè)政策,穩(wěn)定增長、調(diào)整結(jié)構(gòu)、深化改革，從多方面形成了促進(jìn)和擴(kuò)大就業(yè)的綜合效應(yīng)和持續(xù)動力。人社部數(shù)據(jù)顯示, 今年前五個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)577萬人,完成全年計(jì)劃目標(biāo)的57.7%，完成全年1000萬就業(yè)目標(biāo)難度不大。國家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示,2016年1至5月份一直保持在5.1%左右,5月份比4月份略有下降,總體就業(yè)形勢穩(wěn)定。但很多過剩行業(yè)分流人員多,過剩行業(yè)多的地區(qū)就業(yè)形勢總體嚴(yán)峻。

5月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.5%,同比上漲2.0%,前5個月全國居民消費(fèi)價(jià)格平均總水平比去年同期上漲2.1%。5月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.5%,同比下降2.8%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%,同比下降3.8%。前5個月工業(yè)生產(chǎn)者出廠平均價(jià)格同比下降4.1%,工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降5.1%。

(4)制造業(yè)維持在榮枯線之上

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會7月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,6月份,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.0%,較上月微降0.1個百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)?？?大型企業(yè)PMI為51.0%,比上月上升0.7個百分點(diǎn),持續(xù)高于臨界點(diǎn),走勢總體平穩(wěn);中型企業(yè)PMI為49.1%,比上月下降1.4個百分點(diǎn),降至臨界點(diǎn)以下;小型企業(yè)PMI為47.4%,比上月下降1.2個百分點(diǎn),繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。中小型企業(yè)PMI回落幅度較大,表明其生產(chǎn)經(jīng)營中的困難更為突出。從分類指數(shù)看,在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中,生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn),從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

(5)企業(yè)利潤指標(biāo)改善，社會消費(fèi)品平穩(wěn)增長

1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額23816.4億元，同比增長6.4%，增速比1-4月份回落0.1個百分點(diǎn)。1-5月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，32個行業(yè)利潤總額同比增加，1個行業(yè)持平，8個行業(yè)減少，特別是煤炭、鋼鐵、有色等主要能源原材料行業(yè)利潤呈明顯恢復(fù)性增長。

2016年5月份,社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.0%,增速雖比上月略降0.1個百分點(diǎn),但扣除價(jià)格因素后,實(shí)際增長9.7%,增速比上月加快0.4個百分點(diǎn)。總體上看,消費(fèi)品市場繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢。網(wǎng)上零售繼續(xù)快速增長,汽車類商品增速回升,消費(fèi)升級相關(guān)的休閑娛樂類商品較快增長。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對有色金屬市場影響

(1 )落實(shí)供給側(cè)改革成效顯著

今年初工信部對煉鋼等18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)一步嚴(yán)格落實(shí)2015年的提出供給側(cè)改革任務(wù)，這其中涉及電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉等有色品種。而早在這之前，部分有色金屬品種已經(jīng)自覺進(jìn)行供給側(cè)改革，目前來看成交顯著。2016年前五個月，我國十種有色金屬產(chǎn)量2067.8萬噸，同比增長0.3%，增幅與1-4月持平，其中電解鋁、鉛產(chǎn)量同比下降。同期，規(guī)模以上六種精礦產(chǎn)量327.0萬噸，同比下降0.2%，比去年同期下降8.2%。

(2 )進(jìn)出口貿(mào)易額繼續(xù)兩位數(shù)下滑

上半年，我國有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易仍將延續(xù)去年兩位數(shù)下滑的趨勢，2016年前四個月，我國有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易額352.6億美元，較2015年同期減少50.6億，降幅達(dá)12.6%。其中，進(jìn)口253.1億美元，同比下降8.5%;出口99.5億美元，同比下降21.5%。進(jìn)出口貿(mào)易額連續(xù)下滑，首先與全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢疲軟相關(guān)，國內(nèi)外整體需求走弱;其次由于匯率上升，人民幣貶值，同量產(chǎn)品出口價(jià)值相比去年自然下滑;最后盡管相較去年底有色金屬價(jià)格有所回升，但上半年有些產(chǎn)品的出口價(jià)格還是不及去年同期水平。

(3 )企業(yè)經(jīng)營效益逐步好轉(zhuǎn)

在行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存等背景之下，有色金屬價(jià)格回升、企業(yè)降本增效并轉(zhuǎn)變運(yùn)營思路等，整個有色金屬企業(yè)效益扭轉(zhuǎn)。據(jù)工信部最新披露稱，2016年前五個月，我國有色金屬行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入22074億元、利潤687.4億元，同比分別增長2.6%、8.6%;行業(yè)效益逐步好轉(zhuǎn)，虧損企業(yè)虧損額達(dá)176.0億元，同比下降11.8%;全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2327億元，同比增長2.0%;規(guī)模以上有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值同比增長9.6%，在12個工業(yè)行業(yè)中位居第二。

從有色金屬行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域來看，加工企業(yè)經(jīng)營狀況仍然要好于礦山和冶煉企業(yè)。前四個月，規(guī)模以上礦山企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入899.5億元，同比下降5.4%，實(shí)現(xiàn)利潤42.3億元，同比下降27.3%;規(guī)模以上冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6478.6億元，同比增長1.6%，實(shí)現(xiàn)利潤58.0億元，同比增長4.9%;規(guī)模以上加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8304.2億元，同比增長3.8%，實(shí)現(xiàn)利潤314.7億元，同比增長11.4%

(4 )有色金屬期貨遭受熱捧，企業(yè)仍面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)壓力

在全球量化寬松大背景之下，國內(nèi)流動性過剩、央媽不斷“放水”，而股市短期不振局面難改、房價(jià)居高不下，國內(nèi)資金甚至海外資金正尋找新的炒作熱點(diǎn)，以圖獲取更多的價(jià)值回報(bào)，這樣使得包括有色金屬在內(nèi)商品期貨遭受熱捧。中國期貨業(yè)協(xié)會7月1日發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)資料顯示,1-6月全國期貨市場累計(jì)成交量為22.9億手,累計(jì)成交額99萬億元,同比分別增長35.08%和下降71.91%。根據(jù)中期協(xié)數(shù)據(jù),1~6月，上海期貨交易所累計(jì)成交量為9.4億手,累計(jì)成交額為42.4萬億元,同比分別增長107.76%和45.97%,分別占全國市場的41.20%和42.78%。其中銅期貨上半年成交額占全國期貨市場7.59%,位居各期貨品種成交額排名第三。

盡管從宏觀環(huán)境看,有色金屬大宗商品市場充滿做多情緒,而英國脫歐后全球主要國家預(yù)期將繼續(xù)貨幣寬松政策,美元走強(qiáng)的勢頭會有所抑制,這為大宗商品將上漲提供了一定的邏輯支撐。但在此情況下，有色企業(yè)更應(yīng)對可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要有正確認(rèn)識。首先，當(dāng)前進(jìn)入期貨市場資金多數(shù)以投機(jī)性為主，獲取套利，部分莊家甚至惡意做多或做空一些金屬，引發(fā)商品價(jià)格震蕩，企業(yè)跟蹤金屬商品價(jià)格須謹(jǐn)慎經(jīng)營，合理安排生產(chǎn);其次，一些參與有色金屬期貨市場交易的冶煉生產(chǎn)企業(yè)，抵制市場誘惑，一定要以企業(yè)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值、適當(dāng)增值服務(wù)的底線，且不可過度投機(jī)，令企業(yè)遭受巨額虧損，影響冶煉的正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)。

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