3月以來，以金屬為代表的強(qiáng)周期類資產(chǎn)異軍突起。筆者認(rèn)為，投資者對(duì)前期漲幅較大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)宜逢高減倉，謹(jǐn)防鎳等波動(dòng)性較強(qiáng)的品種短期“過山車”行情重演，對(duì)有色春季走勢(shì)維持“熊市反彈”觀點(diǎn)，短線投資者需謹(jǐn)慎，保值客戶宜優(yōu)先介入鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)重整期的鎳產(chǎn)業(yè)鏈

從貨幣政策來看，G20會(huì)議公告、李克強(qiáng)總理及周小川講話均強(qiáng)調(diào)國內(nèi)貨幣政策仍有空間和工具，而從年初中國信貸大幅擴(kuò)張到中國央行3月1日意外宣布降準(zhǔn)0.5%來看，中國政府在進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資、擴(kuò)張更積極的財(cái)政政策上留有充足空間。預(yù)計(jì)今年M2增速可能維持偏松格局，地產(chǎn)扶持與基建投入將加強(qiáng)，預(yù)計(jì)上半年國內(nèi)流動(dòng)性整體寬松格局不變, 將使得金屬等大類資產(chǎn)受益。

從全球供需來看，根據(jù)國際鎳業(yè)研究組織報(bào)告，2016年全球鎳市預(yù)計(jì)將出現(xiàn)2.3萬噸的供需缺口，因鎳需求增加而產(chǎn)量下滑。事實(shí)上，由于菲律賓鎳礦出口量減少，國內(nèi)鎳礦庫存繼續(xù)創(chuàng)下新低，國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈上游原料鎳礦供應(yīng)偏緊，而鎳中游原生鎳和鎳生鐵供應(yīng)仍相對(duì)充足，且滬鎳和倫鎳表觀庫存均處于歷史較高水平，使得鎳礦偏緊傳導(dǎo)到中游的進(jìn)程較慢。

從國內(nèi)供需來看，中國鎳儲(chǔ)量僅占全球鎳儲(chǔ)量的4%，但精煉鎳產(chǎn)量和需求量占全球第一，因此對(duì)鎳相關(guān)進(jìn)口貿(mào)易的依賴程度較高。印尼自頒布鎳礦出口禁令以后，我國進(jìn)口鎳礦主要依賴菲律賓的低品位礦石，而隨著菲律賓的鎳礦山主產(chǎn)地——東達(dá)沃和蘇里高地區(qū)持續(xù)陷入雨季，鎳礦進(jìn)口持續(xù)偏弱，同時(shí)原生鎳進(jìn)口貿(mào)易也因比價(jià)因素相對(duì)偏淡。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在180—210美元/噸，保稅庫（倉單）溢價(jià)為180—210美元/噸，金川鎳進(jìn)口倒掛大約1200元/噸，俄羅斯鎳進(jìn)口倒掛大約1300元/噸。近期，鎳市場(chǎng)活躍度不理想，多數(shù)買家采購金川鎳報(bào)關(guān)進(jìn)口為主。據(jù)貿(mào)易商透露，上海保稅庫俄鎳報(bào)盤稀少成交量有限，出貨商積極銷售，但實(shí)盤采購寥寥無幾，進(jìn)口減慢緩和了國內(nèi)鎳市的供應(yīng)壓力。

鎳價(jià)走勢(shì)僅視為反彈

從行業(yè)周期來看，有色等大宗工業(yè)品正處于熊市大周期的中后段，但大熊市下不乏階段性反彈行情，行業(yè)動(dòng)態(tài)供需在價(jià)格變化后的“再平衡”，以及市場(chǎng)利空被透支后空頭離場(chǎng)，往往推動(dòng)商品價(jià)格展開超跌反彈修復(fù)行情。

目前，以國內(nèi)金屬為代表的強(qiáng)周期性行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的回暖，主要因宏觀政策變化、匯率波動(dòng)、通脹等因素短期改善，但從商品價(jià)格的角度來看，供應(yīng)壓力略有減輕，貨幣寬松推動(dòng)金融屬性回歸，但更關(guān)鍵的需求實(shí)質(zhì)性改善仍未見蹤影，供需面中長期實(shí)質(zhì)性改善仍缺乏足夠的證據(jù)。因此，鎳價(jià)走勢(shì)僅視為反彈，后期謹(jǐn)防鎳等波動(dòng)性較強(qiáng)的品種短期“過山車”行情重演。

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