一家私募投研總監(jiān)認為*ST吉恩債務問題嚴重,估計不會有人愿意接盤,公司可能會選擇以退為進,先暫停上市,相當于保了“半個殼”,等未來債務問題解決后,或者鎳價回升后,再謀求恢復上市。
雖然2016年有色金屬價格出現(xiàn)反彈,但是尚不足以將*ST吉恩從退市邊緣拯救回來,公司很可能會在黎明來臨前倒下。
1月9日,*ST吉恩迎來復牌后的第二個跌停。就在不久前,公司剛剛宣布終止重大資產(chǎn)重組,似乎已放棄抵抗,保殼希望已越來越小。
記者獲悉,致使公司連年巨虧,除了鎳、銅價格下跌所導致的營收、利潤下滑外,高負債的帶來的巨額利息,成為了壓倒公司的主要因素之一。
以2016年中報為例,公司短期借款合計84.5億元,已披露的部分銀行貸款年利率在9%至10%之間。即使按照10%的標準保守估算,其每年利息支付也達到8.4億元。
“現(xiàn)在負債太多,很難有人會來接盤,所以繼續(xù)通過重組保殼的可能性不大?!彼拇ㄒ患宜侥纪堆锌偙O(jiān)1月9日評價道,未來公司很可能會選擇破產(chǎn)重整,暫停上市后等待資源價格回升,再謀求恢復上市。
鎳價下跌又遇“踩錯點”
作為典型的周期性行業(yè),有色金屬價格波動直接影響*ST吉恩的業(yè)績。
自2011年3月開始,有色金屬開啟了長達5年多的熊市,LME鎳從最高時的29552美元/噸,一路下跌至7550美元/噸,跌幅接近75%。
而鎳正是*ST吉恩的主營產(chǎn)品,2011至2013年期間,公司鎳系列產(chǎn)品銷售收入占公司總營收的比重曾一度高達86%。鎳價的下跌,無疑對*ST吉恩營收、利潤率造成沖擊。
雖然2016年大宗商品集體反彈,但是有色金屬作為國際定價產(chǎn)品,價格漲幅明顯落后于鋼鐵、煤炭,這使得*ST吉恩2016年主營業(yè)務未能出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。
以2016年中報為例,公司營收、利潤雙雙下滑逾40%的同時,公司鎳系列產(chǎn)品毛利率亦下滑4.95個百分點至7.7%。
高負債所帶來了巨額利息,成為了壓倒公司的另一根稻草。
記者發(fā)現(xiàn),近年*ST吉恩短期借款迅速增長,從2009年的10.9億元最高增至2014年底的112.7億元,緣何公司負債增幅如此明顯?
1月9日,記者聯(lián)系到*ST吉恩相關負責人,但是未能獲得正面答復,其僅含糊地表示“可能跟公司投資項目有關。”
“與銅、鋅等有色行業(yè)類似,鎳同樣需要經(jīng)過勘探、采購、冶煉等環(huán)節(jié),主要成本為采礦權和開發(fā)成本,算不上是資金密集型行業(yè)?!苯?jīng)濟學家1月9日表示。
那么為何*ST吉恩又如此渴求資金?
2009年8月,*ST吉恩與GBK成立合資公司吉恩加拿大礦業(yè),要約收購了皇家礦業(yè)。隨后,上市公司投入了大量的資金。
以2011年為例,為了上述鎳礦項目建設,*ST吉恩子公司吉恩國際便曾向國內(nèi)銀行申請過31億元的借款。
等到2014年3月,皇家礦業(yè)正式投產(chǎn)時,LME鎳已重回下跌趨勢,并一直延續(xù)到2016年2月份。
“商品下跌周期中,很多企業(yè)都是處于收縮狀態(tài),比如嘉能可近年便開始減少重資產(chǎn)投資,改為持有輕資產(chǎn),以此實現(xiàn)安全過冬?!苯?jīng)濟學家1月9日表示。
可見,在上輪商品熊市過程中,*ST吉恩經(jīng)營判斷上出現(xiàn)了一定失誤,這也使得公司財務成本大幅增加。
數(shù)據(jù)顯示,截至2016年6月底,*ST吉恩短期借款高達84.56億元。
公司披露的部分逾期借款利率更是驚人,如來自吉林銀行長春衛(wèi)星支行的兩筆1.3億元短期借款,年利率高達18%。
即使整體按照10%利率保守估算,公司全年支付利息8.46億元。*ST吉恩財報數(shù)據(jù)也大致印證了上述判斷,2016年上半年,公司利息支出3.66億元,上年同期為4.36億元。
或走破產(chǎn)重整途徑
上市公司保殼,無非就是財政補貼、賣資產(chǎn)或者重組等幾個方式,那么*ST吉恩又將選擇何種途徑呢?
數(shù)據(jù)顯示,2016年1-9月,*ST吉恩歸屬母公司股東的凈利潤為-6.05億元。
雖然公司實際控制人為吉林省國資委,但是要給予這么高的補貼顯然并不現(xiàn)實,這也并非長久之計。
那么就剩下出售資產(chǎn)、重組兩條途徑了。
據(jù)了解,目前*ST吉恩共有吉恩國際投資、吉恩(香港)、新鄉(xiāng)吉恩鎳業(yè)和JHGInternational四家子公司。
其中,上市公司主要資產(chǎn)為吉恩國際投資,而吉恩國際投資90%以上的資產(chǎn)投資于皇家礦業(yè),皇家礦業(yè)產(chǎn)品為鎳精礦和銅精礦。
“有色金屬礦多包括貧礦、富礦,富礦開采成本低,所以一般是先開采,貧礦所含雜質(zhì)則要高很多,這也是為何很多礦產(chǎn)開采到最后就放棄了,因為開采成本不能覆蓋經(jīng)濟收益?!苯?jīng)濟學家告訴記者。
一般來說,礦權類資產(chǎn)想要出售難度較大,同時目前鎳、銅價格處于歷史低位,此時出售顯然是一筆“賠本”的買賣。
那么*ST吉恩是否會通過重組的方式,引入外部資產(chǎn)從而做正2016年業(yè)績?
“首先是監(jiān)管風險,能否過會存在不確定性。其次從做方案到過會,也不是短時間內(nèi)能夠完成的,公司近期終止重組,實際上也就是放棄了這種保殼途徑,或許公司早已想好了退路?!鼻笆鏊侥纪堆锌偙O(jiān)評價道。
他認為,*ST吉恩債務問題嚴重,估計不會有人愿意接盤,公司可能會選擇以退為進,先暫停上市,相當于保了“半個殼”,等未來債務問題解決后,或者鎳價回升后,再謀求恢復上市。
值得注意的是,破產(chǎn)重整不同于破產(chǎn)清算,重整完成后上市公司仍有恢復上市的可能。此前A股市場已有多個案例,不排除*ST吉恩也會效仿。
“如果暫停上市公司會積極重整,恢復上市是我們努力的目標?!?ST吉恩董事長王若冰在1月5日召開的投資者說明會上也指出。
不過,若走破產(chǎn)重整的途徑,可能會涉及公積金轉(zhuǎn)增股本,雖然*ST吉恩每股公積金高達3.91元,但是總股本同樣達到16億股。
按照公積金1元,可以10轉(zhuǎn)10的情況來看,理論上最多可以達到10轉(zhuǎn)39股,但是*ST吉恩目前總市值不過100億出頭。
若未來轉(zhuǎn)增比例過高,公司股價將隨之承壓。
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